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论文大焖锅 RFS AI投资顾问的前景与陷阱
发布时间:2019-11-18 16:18

 

  大多数个人投资者可以从股市参与中受益。然而,参与的好处取决于投资者是否持有适当多元化的投资组合。财务顾问可以通过帮助投资者转向更多元化的投资组合来潜在地减轻欠多元性,但财务顾问容易出现行为偏差并表现出认知上的局限性。因此,智能投资顾问(robo-adviser)成为了一个新选择。由Francesco D’Acunto ,Nagpurnanand Prabhala 和Alberto G Rossi共同撰写并于2019年5月发表在RFS的论文“The Promises and Pitlls of Robo-Advising”研究了一款由经纪公司向其在印度的客户推出的自动化投资组合优化工具,研究了该工具的使用情况并评估其对投资者财务决策的影响。文章发现采用智能投顾对投资者的投资行为和投资表现有不同的影响。他们还发现采用智能投顾可以减少所有投资者的一系列众所周知的行为偏差。

  作者收集的独特数据集包括个人访问智能投顾的信息、投资者人口统计特征、每日所有交易以及每个月末的投资组合持有情况。数据涵盖2015年4月1日至2017年1月27日期间。文章提出了两个策略:首先显示单一差异结果,控制未观察到的时间不变的投资者特征;其次,构建一种基于差异差异分析的识别策略,该分析利用引入智能投资顾问工具中的准随机变化来减少时变投资动机可能带来任何结果的担忧。

  本文首先分析采用智能投顾的用户,以了解在金融领域接受技术创新的投资者类型。结果发现,用户和非用户在几个人口统计特征方面无法区分,包括他们的性别,年龄和交易经历。接下来,在投资者内部分析中分析智能投顾对投资组合多样化、风险和投资回报的影响,该分析将所有时间不变的决定因素分开。表明,多元化的投资者从智能投顾中获益更多——其技术使得不太精明的投资者也可以简单地实施——这表明与其他形式的相比,智能投顾可以成为帮助投资者实现投资组合多样化的有效工具。

  本文的第三组测试检验了个人投资者在买卖股票时表现出的显着行为偏差。测试遵循前后设计,其中作者比较了采用机器人前一个月与采用后一个月的偏差,并将分析重点放在金融领域的三个突出上:对于卖出决策,检查了处置效应;为了评估购买行为,研究了趋势追逐;最后还检查了排名效应。结果表明,在使用投资组合优化器之后,这些偏差明显减少了,尽管并未完全消除。无论投资者在使用前多元化如何,结果都成立。并未完全消除的原因是投资者可以在智能投顾的基础上进行额外交易,投资者可以决定不全面遵循投资顾问的。

  这篇文章研究智能投资顾问(robo-adviser)的应用,其根据投资者的持股和偏好构建投资组合。在应用之前与人类顾问的互动方面,采用者与非采用者类似,但往往更积极,管理资产更多。采用智能投顾经验的投资者可获得多元化收益。 事前多方投资者会增加股票持有量并持有波动性较小且回报较高的投资组合。已经多元化的投资者持有较少的股票,但波动性有所减少,并且在使用后交易更多。所有投资者都会根据在线账户登录来提高注意力。本文发现采用者的行为偏差表现出突出减少,包括处置效应、趋势追逐和排名效应。这篇文章的结果强调了智能投资顾问工具的前景和陷阱,而这些工具已在全世界范围内无处不在。关于论文的更多内容,请点击左下角“阅读原文”。